Один правильный шаг Эльвира Набиуллина сделала: повысила ставку и не собирается её быстро снижать. Осталось сделать второй: не замедлять, а ещё лучше — ускорять рост денежной массы. Именно так поступал кумир Эльвиры Набиуллиной — Пол Волкер.

===

Банк России объявил о повышении ключевой ставки сразу на два процентных пункта до 15%.

   

Это намного лучше, чем повышение на 1 процентный пункт, ожидаемое аналитиками.

  

( Читать дальше )

Сергей Блинов, «Expert Online» 15 июл 2015

«Я не знаю ни одного хорошего примера денежно-кредитной политики, когда в условиях высокой инфляции страна бы смягчала денежно-кредитную политику», — сказала Эльвира Набиуллина, глава ЦБ России, выступая на Петербургском международном экономическом форуме. Постараемся помочь Эльвире Сахипзадовне, показав такие примеры прямо из российской истории. Заодно мы разгадаем несколько интересных загадок мировой экономической истории. Например, мы узнаем, почему в Японии уже несколько десятилетий являются «потерянными» для экономики. А еще мы поймем почему экономика Вьетнама во время «шоковой терапии» не падала, как в России или Польше, а росла на 7 процентов в год.

 

Что такое мягкая денежно-кредитная политика?

Для начала давайте определимся, что же такое мягкая денежная политика. Иногда денежно-кредитная (вар. – денежная, монетарная) политика считается мягкой, если низки ставки рефинансирования, установленные Центральным банком (для России сейчас это т.

( Читать дальше )

Решение ЦБ Бразилии по ставке — это хороший повод поговорить об идеальной денежно-кредитной политике в условиях высокой инфляции.

===

Как ЦБ Бразилии наверстал упущенное

ЦБ Бразилии, как и многие другие центробанки, опоздал с повышением ставки в 2021 году (см. «О поздней реакции центральных банков на инфляцию»).

К началу повышения ставок инфляция уже разогналась и к августу 2021 года превысила порог в 10%. Но затем бразильцы стали действовать решительно.

• Во-первых, они быстро наверстали упущенное и подняли ставку выше инфляции.
• Во-вторых, когда инфляция начала снижаться, они не стали торопиться со снижением ставки, удерживая её на высоком уровне.

На этом фоне даже нынешнее снижение ставки до 12,75% не выглядит большой ошибкой (см. график).

   

Ведь даже после снижения ставка по-прежнему — остаётся заметно выше инфляции.

Главное условие экономического роста

Но есть и третий, пожалуй, самый важный пункт: они не пытались подавить инфляцию зажимом денежной массы. Денежная масса росла и растёт сейчас намного быстрее цен, то есть растёт в реальном выражении, а это и есть главное условие экономического роста.

( Читать дальше )

Банк Японии сохранил ставку на околонулевом уровне: -0,1% (график 1). Это хороший повод поговорить о влиянии ставок на рост ВВП.

График 1.

   

Япония, пожалуй, самый наглядный пример “непричастности” низких ставок к экономическому росту. До 1992 года, когда ставки были высоки, там наблюдался быстрый рост экономики, японское “экономическое чудо”. После 1992 года ставки пошли вниз, а с 1995 года держатся около ноля. И все эти годы экономика Японии находится в стагнации: среднегодовой рост ВВП 0,9%.

В России, впрочем, низкие ставки тоже не коррелируют с быстрым ростом ВВП (см. таблицу).

Таблица

  

( Читать дальше )

Долгосрочные планы ЦБ могут внушить печаль и уныние. Темпы роста денежной массы (и реальной денежной массы тоже) в этих планах заложены смехотворные: 6-11% в 2025 и 2026 годах.

===

Но вот вам оптимизма в ленту: в 2021 году такие планы тоже ничего хорошего не обещали. Ожидался «жидкий» рост денежной массы на 9-13% в 2022 и на 7-11% в 2023 годах.

===

Не было бы счастья, да несчастье помогло. В 2022 году денежная масса выросла на 24,4%. В 2023 году рост ниже 23% не опускался ни разу, а в своём недавнем прогнозе ЦБ ожидает рост по итогам года на 18-22%.

===

Остаётся надеяться, что и в будущем планы ЦБ не исполнятся, а жизнь заставит действовать так, как и в 2022-23 годах, то есть, с пользой для экономики

Традиционный график.

   

Денежный мультипликатор (отношение денежной массы к денежной базе).

  

( Читать дальше )

Узкая денежная база (УДБ; включает в себя все наличные вне Банка России, они составляют более 99% УДБ) на 18 августа установила очередной исторический рекорд: 18,7 трлн рублей.

   

Рекордным с 2010 года стал и рост УДБ: +29,3% годовых.

  

( Читать дальше )

На 11 августа узкая денежная база (УДБ; в составе широкой денежной базы занимает примерно 75%) установила новый рекорд, впервые в истории превысив 18,6 трлн рублей.

   

Узкая денежная база это, по сути, наличная часть широкой денежной базы, она на 99% состоит из наличных вне Банка России.

На 11 августа УДБ на 28,9% больше, чем год назад.

  

( Читать дальше )

На 1 августа широкая денежная база (или просто ДБ) впервые в истории превысила отметку в 25 трлн рублей.

   

Это на 31% больше, чем год назад.

Нас, как всегда, интересуют реальные (скорректированные на инфляцию) показатели. Реальная денежная база близка к рекордным уровням, но не превзошла их.

  

( Читать дальше )

В своём «Докладе о денежно-кредитной политике» ЦБ повторил свой прогноз роста ВВП на 2% в 2023 году, опубликованный ещё 21 июля.

А вот детализация роста по кварталам — это уже интересно. Она в докладе есть.

   

По прогнозу ЦБ рост ВВП во 2 квартале составит 4,8%, а затем будет затухать: 3,6 и 1,5% в 3 и 4 кварталах, соответственно.

На графике это будет выглядеть так.

  

( Читать дальше )